五粮液三季报：即期与未来协调统筹 高基数上的稳健增长

文/周洲舟 图由五粮液集团提供

营收557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%；三季度单季经营活动现金流净额88.98亿元，同比增长33.00%，环比增长68.27%……近日，五粮液发布2022年三季度的“成绩单”。

五粮液业绩持续保持稳健增长态势，是2020年疫情发生以来唯一家每个季度营收、净利润均保持两位数增长的白酒上市公司，展示了龙头企业稳中求进的发展态势。

稳健型增长

高基数上实现稳中有进

最新披露的三季度财报显示，五粮液1-9月营业收入557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利润199.89亿元，同比增长15.36%。其中，第三季度营业收入145.57亿元，同比增长12.24%；归母净利润48.90亿元，同比增长18.50%。

值得注意的是，今年第二季度，五粮液经营活动现金流净额实现52.88亿元，同比增加65.15%；三季度单季经营活动现金流净额88.98亿元，同比增长33.00%，环比增长68.27%，呈现出逐季向好，稳中有进的态势。

作为已经在行业内拥有庞大存量市场与领先优势的头部企业，五粮液依然保持着旺盛的进取精神和奋斗意志。1-9月，在五粮液21个市场阵地中有14个阵地实现动销正增长。聚焦到三季度则是在中秋、国庆假期，五粮液十多个市场动销同比增长，其中福建、辽宁等市场同比增长超30%，新零售渠道同比增长在 20%以上，湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场增长10%左右，“双节”动销趋势彰显第八代五粮液品牌优势。

在一些行业分析人士看来，五粮液业绩的稳健增长，与以“高质量市场份额提升”为核心的营销变革密不可分。长城证券在研报中指出，在目前白酒行业进入挤压式增长的进程中，五粮液“大国浓香”的龙头地位稳固，品牌高度和势能已然建立，全国化基础深厚，长期韧性足。

当前，五粮液在产品和渠道方面进行的一系列变革，正逐步释放红利。据介绍，目前第八代五粮液在千元价格带的全国化市场体量优势带动了企业盈利能力，提振了渠道销售信心，稳定了消费预期。业内人士表示，这些举措表明企业在坚持不断“满足消费者对美好生活向往”的同时，也审时度势加速完成应对消费需求变革的布局。

跨周期布局

“高质量倍增工程”全面推进

在保持稳健发展的同时，五粮液正在实行大手笔的跨周期布局，一大批既着眼当下有利于长远的重大项目有序推进，多项行业领先的科研成果厚积薄发，以改革创新为根本动力，将进一步擦亮“大国浓香 和美五粮 中国酒王”的金字招牌。

白酒产业是一个“时间产业”，产品是品牌的承载，品质是品牌的基石。以五粮液为代表的优质浓香型白酒产品的酿造工艺决定了白酒产业的长周期投资属性，重资产、长投入、长回报的产业规律。

当前，五粮液“高质量倍增工程”正全面推进。财报显示，三季度末，五粮液在建工程投资额为35.61亿元。作为白酒龙头企业，五粮液坚持挖潜和扩能相结合，扩大优质原酒产能、增强储存能力和提升智能化装备水平，以进一步夯实持续稳健高质量发展基础。

2018-2021年五粮液研发投入逐年增加，分别为0.84亿元、1.26亿元、1.31亿元、1.77亿元，今年前三季度研发投入已超1.6亿元，同比增加30%以上，展示出对未来发展的坚定信心。近年来，五粮液已经先后发现多个新菌种，发表了一系列有影响力的研究成果，在提升产业科研水平、酿造现代化水平和产品优质率等方面极具科学价值，并在助推中国白酒的全球认知认同等方面发挥积极作用。

当前，我国白酒消费结构均保持稳定。以商务、民间消费成为消费结构主体。中酒协撰文指出，尽管当前白酒板块资本市场波动较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变，在近期密集发布的白酒上市公司三季报中，几乎都取得了两位数增长。随着四季度白酒消费旺季的到来，名酒效益将进一步增长。

值得关注的是，五粮液以巨大体量持续保持稳健发展，给予了资本市场强劲信心，今年第三季度更获多只基金增持。报告期内，香港中央结算有限公司增持五粮液659.78万股，中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金增持364.8万股等。此外，中国农业银行股份有限公司-易方达消费行业股票型证券投资基金三季度买入五粮液1468.48万股，新晋为五粮液第十大流通股东。