海通国际维持怡亚通“优于大市”评级

8月30日消息，海通国际近日发布研究报告《怡亚通1H22盈利不及预期，期待疫情后业绩修复》（以下简称报告）。

怡亚通近日发布2022年半年度报告，公司2022年上半年实现营业总收入305.24亿元（-15.5%），利润总额1.28亿元（-51.4%），归属于母公司的净利润1.35亿元（-47.5%）， ROE1.56%，同比下降2.65pct。

报告认为，公司上半年业绩表现不及预期：1H22营收305.24亿元（-15.5%）、归母净利润1.35亿元（-47.5%），其中2Q22营收164.30亿元（-5.7%）、归母净利润0.78亿元（-49.4%），主要系上半年深圳、上海、北京等核心地区先后散发疫情，对公司主要业务的开展造成较大不利影响；毛利率方面，1H22毛利率6.59%，其中2Q22毛利率6.35%，均高于去年同期，报告认为与公司近年业务结构的改善，以及高毛利品类的增加有关。短期看，公司业绩受疫情扰动承压较大，但中长期仍看好疫后公司经营的恢复和盈利的提升。

分行业看，公司1H22分销＋营销业务实现营收274.75亿元，同比下降19.3%，品牌运营业务实现收入15.33亿元，同比下降5.8%。相较于分销+营销业务，品牌运营业务在疫情扰动下，体现了较好的韧性，其中IT/通信、纺织服饰、母婴等细分板块，仍然处于正向增长态势。此外，基于多年在物流、仓储和销售渠道网络体系的良好布局，以及在供应链服务上积累的深厚经验，公司今年还向高科技、新能源等战略新兴性行业的供应链领域做出积极尝试，紧跟市场需求，不断探索与开拓高附加值高毛利的业务机会，拓宽增长空间。

考虑到公司22H1表现不及预期，海通国际适当下调之前对公司的盈利预测，预测2022-2024年归母净利润分别为4.97/6.94/8.30亿元，EPS分别为0.19/0.27/0.32元，考虑到公司疫情后业绩恢复的弹性，以及持续改善的盈利能力，报告维持怡亚通目标价8.10元，对应摊薄后2023年30倍PE，维持怡亚通“优于大市”评级。