海通国际维持怡亚通“优于大市”评级 目标价8.1元

8月20日消息，海通国际发布研报指出，考虑到怡亚通疫情后业绩恢复的弹性，以及持续改善的盈利能力，维持目标价8.10元，对应摊薄2023年30倍PE，维持“优于大市”评级。

怡亚通上半年营收305.24亿元（-15.5%）、归母净利润1.35亿元（-47.5%），其中2Q22营收164.30亿元（-5.7%）、归母净利润0.78亿元（-49.4%），主要系上半年深圳、上海、北京等核心地区先后散发疫情，对公司主要业务的开展造成较大不利影响；毛利率方面，1H22毛利率6.59%，其中2Q22毛利率6.35%，均高于去年同期。

海通国际认为，怡亚通毛利率的提升与近年业务结构的改善，以及高毛利品类的增加有关。短期看，公司业绩受疫情扰动承压较大，但中长期仍看好疫后公司经营的恢复和盈利的提升。

分行业看，公司1H22分销＋营销业务实现营收274.75亿元，同比下降19.3%，品牌运营业务实现收入15.33亿元，同比下降5.8%。相较于分销+营销业务，品牌运营业务在疫情扰动下，体现了较好的韧性，其中IT/通信、纺织服饰、母婴等细分板块，仍然处于正向增长态势。

此外，基于多年在物流、仓储和销售渠道网络体系的良好布局，以及在供应链服务上积累的深厚经验，公司今年还向高科技、新能源等战略新兴性行业的供应链领域做出积极尝试，紧跟市场需求，不断探索与开拓高附加值高毛利的业务机会，拓宽增长空间。

依托品牌运营优势，公司在自有品牌的打造和建设上，势头正盛。特别是公司在酱酒领域重点打造的自有品牌 “大唐秘造”，2022 年上半年共实现营收2727.24 万元，而且，由于公司掌握有上游大唐酒业的基酒厂资源，未来还将对品牌和价格制定有更充分的主动权，进一步丰厚利润。

随着在 “大唐秘造”的初步成功，公司还逐步在家电、食品及日化板块进行自有品牌的打造，海通国际认为，怡亚通未来有望打开多个增长曲线，成长性与盈利性双双值得期待。