中金：仓配一体化综合物流企业有望加速成长

3月2日消息，《》获悉，中金公司发布研报称，伴随5G技术的成熟应用，未来十年将迎来产业互联网的大发展，仓配一体化模式有望跨越消费物流，推动消费和生产供应链纵向集成，实现真正意义上的产业互联、产消互联。我们认为，具备技术优势的仓配一体化综合物流企业有望在消费和产业升级的背景下加速成长。

中金表示，亚马逊物流依托于电商，服务于平台。亚马逊物流是仓配一体化模式的典范，其服务体系主要针对零售电商，服务于Amazon平台用户，具有较强的2C属性；物流模式：以履约仓配网为核心，层级扁平，最后一公里部分外包；产能建设：90%以上的仓库以租赁方式建设，仓库总面积超过3400万平，2012-2020年CAGR为25%；盈利方面：亚马逊凭借高性价比吸引平台用户，非直接利润中心，其价值体现在对云技术驱动的供应链业务的底层支持。

作为对比，中金称，京东物流同样以仓配一体化为底盘，但服务体系上，主要针对企业一体化供应链管理，具有较强的2B属性；物流模式：在仓配的基础上融合干支线构架，形成了有层次、有分工的协同网络，能提供范围更广的服务；产能建设：以租赁集团资产为主，并依靠技术输出，构建云仓生态；科技层面：年研发投入超15亿元，研发费率3%，存货周转和交付时效均表现卓越。盈利方面：外部客户贡献逐年提升，2020年前三季度non-IFRS净利润达到22.8亿元（对应利润率4.6%）。

中金表示，仓配和科技打造服务，规模效应有待释放。仓储网络领先同行：京东物流的仓储网络几乎覆盖全国所有区县，其中包括其自身运营的仓库800个以及云仓1400个、合计面积达2000万平米（截止到2020年末），领先同行（顺丰234万平方米）。

此外，京东物流运输以自有运力（7500辆卡车和其他车辆）及第三方外包运力来完成，末端快递员均为自有员工（配送人员月19万），仓配模式下件量规模相对较小，人均效能（每人每天处理快递量约为50件）低于快递公司同行（通达系约为160件），人工成本占比高（占收入约40%），但件量和收入增长情况也带来规模效应（2020年1-3季度人工成本的优化带来毛利率3个百分点的提升）。