返利网沦为电商导购第二股，上市能扭转乾坤？

电商返利平台真香！

在这个赛道上，有一家互联网企业，有人说它活成了返利界的“活化石”，也有人说他“起了个大早赶了个晚集”。

在大家一致看空的时候，传来了意外的好消息，即将借壳登录A股，虽屈居行业第二，但还是活成了他想要的样子，它就是电商导购平台的鼻祖“返利网”。

十年磨砺成龙头

据ST昌九公告，公司将以发行股份及现金购买的方式，购买上海中彦信息科技有限公司（下称上海中彦）100%股权，拟募集资金3.3亿。

上海中彦为返利网的经营主体，在重组交易完成后，返利网将实现借壳上市，正式登陆A股。

为了这一天，葛永昌苦等了14年，少女早已长发及腰。再回首，他的思绪回到了2006年的那个冬天。

当时，他从上海一家美国互联网分公司离职，怀揣着10万元开启了创业征程。

创业的灵感来自美国返利网站ebates，其模式是：消费者通过网站去访问其他的网站进行购物，就能获得一笔额外的现金返还。

彼时当当、卓越、淘宝成网购的发展先锋，中国的电商迎来了爆炸式发展。而返利模式在国内还无人问津，他看到里面的商机，辞职在家创业。

经过四年的发展，返利网稳扎稳打，成为行业的鼻祖。2010年6月，“什么值得买”悄然上线。这让葛永昌感到了压力，他开始寻求资本的支持，2011年，他拿到了启明创投和迪士尼的千万美元级别的投资。

彼时“千团大战”正在打扫战场，那些惨败的团购网站借机涌入到返利平台赛道，据说当时返利网站超过千家，跟当时的“千团大战”模式无二无别。

好在，返利网刚融资完毕，粮草充足，发展势如破竹，与淘宝、天猫、京东、亚马逊等400多家电商平台建立了合作关系，成为了“返利大战”中的赢家。

此时什么值得买也悄然崛起，如果将返利网看作团购时代的拉手网，那么什么值得买就是美团网。完美演绎了互联网后来居上的经典案例，成为返利网最强的劲敌。

2015年，什么值得买获新浪科技2014年度风云榜年度最佳创业公司，葛永昌压力再现，寻求更大的一轮融资，获得国际电商巨头日本乐天的1亿美元注资，估值10亿美金，同年，他也获得了“上海十大互联网创业家”的称号。此时10岁的返利网与5岁的什么值得买站在同一跑道。

从这一年开始，葛永昌不再满足于线上业务，开始涉足线下市场，他将此模式应用到与银行合作上，推联名信用卡，刷卡返现。

2016年，什么值得买获得1亿人民币A轮融资。葛永昌又将线下业务推到“附近返利”上，用户在门店消费向商家出示返利APP电子返利码享受返利优惠。

此时，他的目标是要做线上线下一体化，实现“有交易的地方，就有返利”的美好愿景。

葛永昌的焦虑

可理想很丰满，现实太骨感。此时返利网已遇到发展瓶颈，葛永昌也陷于了焦虑的状态。

首先，返利行业遭遇了政策严监管。

每个新模式出来之际，都有耍“流氓”的行为。彼时返利平台上的许多企业提高了返现门槛，诸如足额才能提现、过期无法提现等要求，更严重的是，卷款跑路也时有发生。

倾巢之下，焉有完卵？部分企业的行为导致监管力度加大，行业备受打击，返利网自然也首当其冲。

其次，电商行业进入洗牌期，电商平台自己开始抓流量。

彼时，阿里入股新浪微博，开始自己挖掘流量，封杀各路导购网站。此前阿里可是返利网的大客户，此时发展维艰。此外，随着消费浪潮的升级，返利网站对消费者的吸引力也大不如前。

再次，行业集中度不断提升，种草社区小红书、电商直播带货、短视频平台加速入局电商导购，挤压了返利网的市场份额。

后起之秀什么值得买更是步步紧逼，抢夺市场份额，超越返利网只是时间问题。焦虑的葛永昌开始谋求更大的资本布局，寄希望以资本的力量突破发展瓶颈。

2017年，返利网开始布局上市；2018年9月，进行IPO辅导备案，此后进展并不顺畅，据说跟当时P2P暴雷有关（返利网引流）。

2019年，外界甚传阿里巴巴集团全资并购返利网，但见雷声不见雨点。而什么值得买一骑绝尘，登上A股，成为电商导购第一股，坐稳了“一哥”的位子。目前其股价上涨4倍之多，总市值超过80亿元。

败下阵来的返利网并不甘心，于是谋求“曲线救国”，借壳上市。即使这样，32个亿的估值也不及什么值得买的一半。

上市不确定，超越更不易

此时，返利网是如何从行业鼻祖沦为行业老二的已基本理清了。既往不恋，纵情向前，机遇不垂青，自己找机会。

几经撮合，葛永昌找到了ST昌九借壳上市，返利网上市之路进一步明朗，但还是存在不确定性。

首先，据相关消息，昌九集团曾承诺过五年内不得转让ST昌九的控制权，2022年承诺才到期。因此，本次借壳能否得到监管批准，还是未知数。

其次，此次重组还是预热阶段，公告显示，本次交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在商讨论证中，存在一定的不确定性。

退一步讲，就算返利网成功借壳上市，就能扳回一局吗？我们可以从他们的异同之处寻找答案。

首先，相比返利网，什么值得买属于后起之辈，创始人葛永昌是工薪阶层出身，什么值得买创始人隋国栋有国企背景。

这一差异，导致了创始人对股权持有的态度不同。上市前，什么值得买仅2016年融资一次，而返利网已融资四次。隋国栋更加重视股权控制，对公司绝对控股。

其次，从经营方向上来讲，什么值得买为内容电商，返利网为营销平台。

内容电商不以让利为驱动，而以内容来吸引用户，群体的忠诚度较高；营销平台通过API接到各个电商平台，虽然运营成本较低，但获得的用户价值有限。

以此来看，返利网有必要做出一些改变，事实上，2019年，葛永昌宣布以2亿资金打造原创内容，为成功借壳后的起飞蓄势。但在返利网前进的时候，什么值得买并没有原地休息，赶超任重而道远。

2006的冬天，葛永昌创立返利网，一路向前； 2020年的三月，他盼到了上市的春天，这一个“冬天”太长了！