代表了共享经济未来的 Uber：未来里却不一定有它

Uber与Lyft的关系在这一刻尤其微妙。这对厮杀多年的竞争对手突然变成了一艘船上的朋友，任何对Lyft股价不利的消息都有可能被转换成对Uber上市前夕的最后一击。

一个多月前，Lyft抢先一步上市，在IPO首日大涨之后，股价就陷入了持续的低迷，本周二Lyft发布上市以来第一季度财报后，由于净亏损同比扩大，股价进一步下跌。至5月9日Uber上市前夕，Lyft股价由每股78美元的高点跌至55美元左右，市值仅在150亿美元左右，与此前200-250亿美元的目标相去甚远，与上市前最后一轮融资（2018年6月）的估值接近。

股市对Lyft的态度显然影响到了即将上市的Uber。上市前夕Uber被曝发行价将定在其发行区间低端的45美元，估值在820亿美元左右，远不及此前可能破千亿美元的预期。

采用市销率（PS=总市值÷主营业务收入）估值法，如果以Uber当前的发行价来看，Uber的PS在6倍左右，意味着估值是营收额的6倍；反观目前Lyft的市销率超过了7倍，两家公司的市销率在科技领域都偏高。

CNBC的当家财经主播Jim Cramer直接表示，尽管Uber下调了定价，但仍不便宜，自己决不会在IPO当天买入。

尽管当下的估值饱受质疑，外界对Uber仍抱有相当高的期许。作为共享出行的先驱者和领导者，人们仍称Uber为“出行界的亚马逊”，Cramer也承认Uber是“出行界当之无愧的王者，在很多方面代表了未来”。

但是代表未来的Uber并不意味着这是一支现在就值得投资的潜力股。Uber和Lyft的财报数据一样，遭遇了盈利能力、营收增速等方面的质疑：尽管2018年Uber得到的总订单额增长了45%，营收增长了42%，却仍然有高达30亿美元的亏损，其EBITDA利润率只有-31%，比2017年的-10.8%翻了3倍。

而Uber 2018年的营收增长率仅有39%，远低于2017年125%的增长率，增速显著下降。另外，Uber对于今年一季度的增速预测仅在10%。

由于在上市前夕与Lyft大打促销战，Uber预测今年一季度的利润率将在-4%至-7%之间，2016以来这个利润率将在今年首次由正转负。共享出行的概念已经落成超过10年，这一领域竞争的激烈程度却丝毫没有减弱。Cramer直言：“这对于任何股票、任何新上市的公司都是最坏的消息。”

但对于一家志在远方的企业来说，上市只是一个起点。今天市值排名前几的巨头亚马逊、Facebook等在上市之初都表现一般。Uber招股书中来自CEO的致信也写道：我们的工作才做了不到1%，目前Uber的服务只覆盖了世界上2%的人口。

作为共享经济行业目前最大的巨头，Uber的市场表现还将直接影响着未来准备上市的Wework、Airbnb等企业的估值。同时，Uber的融资规模在史上仅次于Facebook和阿里巴巴的公司，计划融资81亿美元，也将极大地影响今年的IPO市场。

目前Uber虽然亏损比Lyft更大，但最大的优势在于Uber提供更多样的服务、更广的国际化布局，这也是大家对Uber的愿景更高的原因。除了出行之外，Uber目前的业务还包括Uber Eats外卖服务和Uber Freight货运服务。以总订单额来说，Uber Eats已经是全世界除了中国以外最大外卖平台。根据招股书的预测数据，截止至今年一季度，外卖服务营收占总营收的比重约在17.9%。

共享出行的成功模式已经被验证，但其脆弱性也日益凸显。除了Lyft之外，Uber仅在纽约就面临了来自Via、Juno和黄色出租车等立足本地的公司的激烈竞争，在中国市场的拓展也不算成功，中国区业务最终被滴滴收购。网约车的网络过于分散，各地区的业务互不受影响，形成的网络效应有限，加之用户具有“多归属”、低忠诚度的属性，导致任何一家公司都很难从其核心业务获得利润。尽管我们都知道共享模式将是未来的走向，最终的赢家却未必是最早的领路人。

“Uber代表了行业的未来，” 有意思的是，这个未来里却不一定有它。