天风证券：维持京东集团-SW“买入”评级，目标价181港元

8月28日消息，天风证券8月26日发布研报称，维持京东集团-SW“买入”评级，短期核心品类持续获得市场份额，以及品类调整带来的影响减弱，预计2023-25年归属股东净利润（Non-GAAP）为330/467/563亿元。长期来看，IP和3P全盘统筹与公司推进的低价心智策略协同，叠加“百亿补贴”等策略不断推进获客，长期持续看好京东供应链和物流核心能力的发展潜力，予目标价181港元。

研报指出，京东集团2023年第二季度实现营业收入2,879亿元，同比增长7.6%；其中，商品收入2,339亿元，同比增长3.5%；服务收入541亿元，同比增长30.1%。从费用端来看，2023年第二季度研发/销售/管理/履约费用率分别为1.46%/3.96%/0.84%/5.96%，22年同期为1.53%/3.60%/0.88%/6.18%，分别变化-0.07/+0.36/-0.04/-0.22pct。利润端表现超预期：2023年第二季度Non-GAAP净利润为87亿元，同比增加32%；净利润率为3.0%，同比优化0.6pct。

截自天风证券京东集团Q2业绩点评

京东零售方面，2023年第二季度零售收入达2532.8亿元，同比增长5%，高于市场预期。其中，电子产品及家用电器品类收入1521.3亿元，去年同期收入1366.2亿元，同比提升11%，主要系家电及手机品类增长驱动；日用百货品类收入817.24亿元。公司下沉战略稳步推进，聚焦开放生态建设。618期间，京东家电专卖店在下沉市场新开724家门店。2023年第二季度，第三方商家数量增加超过1倍，3P业务GMV增速连续2个季度快于1P业务，保持双位数增长。天风证券认为，随着公司带电强势品类在下沉市场持续获得市场份额，以及日用百货品类产品结构进一步优化，京东零售收入有望持续增长。

京东物流方面，2023年第二季度物流收入达410.3亿元，同比增长31%，略高于市场预期。其中，一体化供应链客户收入同比增长1.2%至204.0亿元，其他客户收入同比增长85.7%至206亿元。截至2023年6月30日，外部一体化供应链客户数量为5.2万名，ARPC同比增长31%至14.9万元。天风证券认为，随着合作深化及客户黏性增强，业绩增长态势有望延续。2023年第二季度，京东物流业务转盈，实现经营利润5.1亿元。

截自天风证券京东集团Q2业绩点评

值得关注的是，京东今日公布了面向不同类型商家的“春晓计划”升级举措。根据发布的商家公告，升级后的“春晓计划”包含20项举措，涉及百亿流量扶持、“0元试运营”无期限、商家最快1分钟入驻、新商家双倍流量激励、“新店大礼包”免费领等内容。

具体来看，京东“春晓计划”升级举措20项显示，新商家可获得最长28天流量加速,最高2倍流量提升。此外，京东APP首页“百亿补贴”“9.9包邮”“京东秒杀”等核心频道及微信域、搜索推荐页面等也将全面向商家进行流量倾斜。京东还设置了黑马商家成长大赛，中小商家参加此大赛，完成任务还可以获得专属品类会场资源。

图源：京东黑板报公众号