国泰君安予阿里巴巴-SW“增持”评级 目标价136港元

6月12日消息，国泰君安发布研究报告称，予阿里巴巴-SW“增持”评级，持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。预计2023-25年营业收入分别为9482/10532/11267亿元，经调整净利润则达1480/1654/1901亿元，目标价136港元。在新老课题（新老势力的冲击，组织架构的变革，AI模型的加持）交错上演下，该行认为阿里的拐点即将到来，由“守”到“进”，重塑竞争力。

截至6月12日港股收盘，阿里巴巴报84.00 港元，总市值1.78万亿港元。

报告中称，淘天本质是流量生意，而短视频APP稀释了淘天App的用户使用时长，短视频电商的崛起减少了部分品类商家在淘天的经营时间和广告投放意愿，故导致淘天的市场份额和广告收入有所下跌。该行认为，短视频电商回归常态增长意味着淘天的拐点即将到来。以抖音为例，短期内，抖音电商内容场域流量红利接近天花板，货架场域虽然短期仍持续释放流量红利，迅速成长为新的流量引擎。但从长期看，该行认为短视频平台擅长娱乐的基因虽然能够帮助平台在以内容为驱动的内容电商模式上取得先机，但很难在以“多快好省”为核心的货架电商模式上建立竞争优势。抖音并未形成差异化的优势，故对淘天的影响较为可控。

另据了解，广发证券近日发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW“买入”评级，预计FY2023-2025收入分别为9434/10357/11309亿元，non-GAAP归母净利润分别为1585/1713/1815亿元，对应6.8%/8.1%/6%增长，合理价值131.6港元。公司FY23Q4（日历年23Q2）收入同比上升2%至2082亿元，nonGAAP EBITA为253亿元，同比增长12.1%；non-GAAP归母净利润为280亿元，同比增长30.3%。

报告中称，阿里巴巴FY23Q4中国商业收入下降3.0%至1361亿元，其中CMR同比下降8.7%至603亿元。FY23Q4淘天商品GMV同比中个位数下滑，而3月淘天商品GMV已实现同比转正，考虑到FY23Q1低基数，该行预计FY24Q1中国商业GMV和CMR均能实现高个位数增长。经调整EBITA同比增长19.7%至385亿元，主要系淘特和淘菜菜大幅减亏。云计算FY23Q4收入同比下降2.1%至186亿元，EBITA Margin达到2.1%。根据阿里云公众号，今年5月7日起，将下调部分核心产品官网成交价，弹性计算、CDN等产品最高降幅达50%，力推算力普惠。

此外，集团宣布未来12个月云智能完成上市，盒马、菜鸟等受董事会批准启动IPO，分别在未来的6-12个月、12-18个月内完成上市。集团既是激励新业务优化经营结构、提高对外服务能力而提升盈利水平，同时集团也可以聚焦主业，保证中国商业基本盘稳固，提振估值。