大摩料同程旅行首季收入同比增46% 目标价维持21港元

3月23日消息，大摩日前发研报指，预期同程旅行今年首季收入达到25亿人民币，同比增长46%，与2019年同期相比增长41%；预计经调整净利润为4.18亿元人民币，利润率为16.6%，比市场预期高约60%，比2019年第一季度低7%。

大摩认为，今年上半年的中国旅行需求将以国内业务为主，这是由于出境旅行的临时限制。大摩预计，集团今年总收入同比增长60%至105亿元人民币，调整后净利润为18亿元人民币，与2019年相比增长15%。由于新产品和较高的S&M费用，利润率应保持低于2019年的水平。

大摩上调集团2023至24年的收入预测7至17%，由于今年首季表现强于预期，将稀释每股收益上调5至15%，目标价维持21港元，评级为“增持”。

小摩日前也发表研究报告，认为投资者对中国相关主题的投资兴趣已达到高位，而同程旅行可提供不俗的风险回报，将目标价从16.5元上调至18.5元，对应预测2024年市盈率约17倍，维持“中性”评级。

小摩表示，与同程旅行管理层交流后，现时对公司复苏步伐及市场份额增长前景变得更加乐观，并将今明两年每股盈利预测平均上调约15%。

小摩预测同程今年收入将较2019年（疫情前）上升约40%，未来复合年增长率料达15%；由于市务及销售投资增加，假设其净利润率在未来三年可能保持在挨近20%的水平，即2024财年每股盈利或有望较2019年增长35%以上。

同程旅行近日发布了2022年第四季度及全年业绩报告。财报显示，2022年第四季度，同程旅行营收15亿元，同比下降18.8%；经调整净利润为3750万元，同比下降84.7%，经调整净利润率2.5%；经调整EBITDA为2.44亿元，同比下降41.3%，经调整EBITDA利润率16.3%。

2022年全年，同程旅行实现营收65.8亿元，同比下降12.6%；经调整净利润为6.5亿元，同比下降50.6%；经调整EBITDA为14.4亿元，同比下降24.6%。

图源：同程旅行发言人官微

分业务来看，2022年同程旅行住宿预订服务收入24.15亿元，与2021年的24.09亿元相比几乎持平，住宿预订业务收入自2020年起连续上升，收入占比由2019年的32%增至2022年的37%。2022年，同程旅行国内酒店间夜量同比2019年增长20%；交通票务服务收入33.79亿元，与2021年的44.58亿元相比减少24.2%，主要是由于疫情反弹以及交通票务服务需求下降。

其他收入主要包括广告服务、会员服务、配套增值用户服务、商务旅游服务、景点门票服务及酒店管理服务，2022年其他收入7.91亿元，与2021年的6.71亿元相比增加17.9%，主要由于会员服务及广告服务的收入增加。