每天亏损1758万，叮咚买菜称这是它“表现最好”的季度！

裁员风波下，叮咚买菜拿出了一份“表现最好”的季度财报！

有些事情只有前后联系起来看，才能越看越清晰。

今年1月，疑似叮咚买菜前员工在脉脉上大爆猛料，称2021年年底开始，行业巨头叮咚买菜就已经开始“大裁员”，核心部门最高裁员50%，并且强制前置仓服务站员工排休；而在此之前，前置仓服务一度作为叮咚买菜的“新故事”到处宣讲。

2月15日，叮咚买菜发布了2021年第四季度财报。从表面上看，新季度财报的一些数据让人“欢欣鼓舞”：全年营收为201.2亿元，同比增长77.5%；第四季度毛利率达27.7%，相比上个季度环比提升9.5个百分点；第四季度营收54.8亿元，同比增长72%；财报还显示，叮咚买菜本季度已实现区域（上海）规模性盈利，其创始人更是称：“这是叮咚买菜成立以来，表现最好的一个季度”。

但是将前后两件事联系起来，就不能不产生这样的疑问：新的财报发布前，叮咚买菜就“未雨绸缪”，开展大裁员及优化节流，莫非就是要在新季度努力向市场和投资人讲好“表现最好”的新故事？

下面我们就来分析一下，2021年的最后一个季度真的是叮咚买菜“表现最好的一个季度”吗？

其实，衡量一家上市公司的表现有很多标准，其中最重要的有两点：目光所及的盈利能力和后市可期的发展潜力。

先说叮咚买菜的盈利能力：2021年第四季度，叮咚买菜整体亏了10个亿。所以，2021年第四季度，对于叮咚买菜而言，仍然是一个“拉跨”的季度；具体到全年，则一共亏损了64.29亿元；将时间再放远一些，则是近三年的亏损额高达115亿元——按这样势不可挡的亏损效率，就算是世界首富马斯克也顶不住啊！

全年亏损64.29亿元是什么概念？就是每个月亏损5.4亿元，每天亏损1758万！

再说叮咚买菜的发展潜力：如果以上这些亏损是用于提高供应链基础、打造产品竞争力等环节，那就是战略亏损；这种暂时的亏损反而能为公司的后期发展能带来更加澎湃的动力，对于这一点，精明的投资人是可以一眼就看出来的。

面对根本就停不下来的巨额亏损，叮咚买菜称，2021年第四季，他们手握52亿的现金储备，资金充足；并且宣称，在公司整体业务已经高质量发展的前提下，很快就会实现全面盈利。

但是，以上解释却并没有让市场和投资人吃下定心丸：叮咚买菜发布2021年第四季度财报后，其股价就在接下来的交易日闻风而动，下跌了1.8%，盘后再跌2.5%——截至2月17日，叮咚买菜的市值已从108亿美元的高位跌至15.72亿美元。

那么，叮咚买菜2021年第四季度财报这些“华丽”数据的背后，又掩盖了哪些不为人知的另类故事？

读懂叮咚财报背后的真实故事

数据，特别是上市公司的财报数据，是会说话的。下面我们就来看一下，叮咚买菜2021年第四季度财报的数据都说了些什么？

首先：只强调收入增长而回避了收入和GMV环比双降的事实。

叮咚买菜2021年第四季度财报称，报告期内，叮咚买菜实现收入54.84亿元，较2020年同期的31.88亿元同比大幅增长72.0%；但是财报没有说的是：如果我们将2021年第四季度的增速和2021年第三季度111.0%的增速比较一下，就会发现第四季度的收入增长实际上是在回落的。

而从GMV表现来看，2021年第四季度，叮咚买菜实现了60.04亿的GMV，同比实现59.6%的增长，从绝对增长速度来看，的确不低；然而环比来看，叮咚买菜2021年第四季度的GMV仍然较第三季度61.90亿元的GMV下降了11.4%——更严重的是，这也是叮咚买菜的季度GMV首次出现环比下滑，也就是说，这次GMV的下滑有可能只是一个开始。

其次，只宣称净亏损收窄但是没有提到商品单价的大幅上涨。

财报显示，2021年第四季度，叮咚买菜的净亏损为10.96亿元，相对于2020年同期12.46亿的亏损，亏损幅度的确有所收窄；环比上季度20.11 亿元的亏损，更是收窄了45.47%。反映在毛利率上，本季度叮咚买菜的毛利率水平从上一年的15.1%大幅提升至27.7%。

对于毛利率提升的原因，叮咚买菜称，这说明公司的运营效率大大提升了，产品力大大增强了。

真的是这样吗？我们来看财报披露的另一组数据：叮咚买菜第四季度的GMV中，有10.2%是来自预制菜和自有产品的GMV贡献。这意味着什么？就算这些商品的毛利比日常商品高出20%，对整个大盘的拉动也只有2%左右，根本不能从根本上撼动利润结构！

与此同时，越来越多的消费者在使用叮咚买菜时都有一个共同的感受：叮咚买菜平台上的商品单价，现在是越来越贵了，而且大幅涨价的都是一些日常消耗的民生产品，这不是被割韭菜是什么？

比如说，同样的中粮亚麻籽猪肉梅条（340g），一向走高端精品路线的ole精品超市售价61.8元，City’Super精品超市售价56元；但是，一度将“亲民”当成自己标签的叮咚买菜的售价则是72.8元！

再比如说，同样规格和重量的某品牌蔬菜猪肉水饺，ole精品超市售价为17元，叮咚买菜的售价为19.8元。

……

这样的案例还可以举出很多。

这说明了什么？叮咚买菜毛利率的上升，靠的不是运营效率的提升，也不是产品力的增强，而是通过单价的大幅上涨强行割用户的韭菜，这，才是叮咚买菜在本季度亏损收窄的秘密！

第三，只展现有手握52亿现金储备的一面，而不让人看到流出28.2亿资金的另一面。

叮咚买菜称，公司本季度现金流储备充分，“足够支撑到我们盈利的那一天。”但是财报数据却告诉我们一个截然不同的答案：2021年第四季度，叮咚买菜经营现金流出17.6亿（经营亏损10亿，AP减少7亿），投资现金流出10.6亿，两项共计，共流出了28.2亿现金——按照叮咚买菜本季度一个月就亏损5亿多的速度，剩下的这20多亿元最多只够支撑三个多月——从现在起，不加快融资速度的话，叮咚买菜后续可能出现更大的问题。

最后，只突出了本季度上海地区实现整体盈利，但是没有说明上海模式很难复制到全国的“痛点”。

对于上海叮咚买菜在本季度的率先盈利，叮咚买菜满怀期待地称：“上海是叮咚买菜第一个服务的城市，也是我们不断创新迭代，为全国建立经营经验的地方，我们已经找到盈利的方法路径，接着整个长三角会全面盈利，不久的将来全国会全面盈利。”

问题是：第一，“不久”到底是多久？叮咚买菜并没有给出明确的答案，说明这事本身就没有足够的把握；第二，熟悉叮咚买菜的人都知道，上海是叮咚买菜的大本营，也是叮咚买菜前置仓铺设得最完善的地方。在上海，叮咚买菜投入了太多的人力物力以加强在基础设施等方面的竞争力，加上上海作为一线城市并不低的消费能力，作为样板工程的上海叮咚实现盈利，本来就应该是“题中应有之义”。换一句话说，叮咚买菜在其他投入明显不够的区域能不能盈利，什么时候可以盈利，才是一个真正可以拿出来谈的类比点。

总之，2021年第四季度，叮咚买菜的财报数据“看上去很美”，但是深入分析一下就会发现，一些主要财报数据实际上是经不起推敲的：叮咚买菜的未来发展，仍然存在着很多的不确定因素。

从“烧钱换量”到战略收缩，叮咚买菜没有找到最优解！

从财报中我们还发现最诡异的一点：叮咚买菜有意“忽略”了用户增长状况这个最重要的数据！

移动互联网时代，得流量者得天下，用户数据这么重要的内容，竟然在财报中忽略掉了，也让人产生更大的联想：本季度叮咚买菜的用户增长可能并不如人意——如果真是这样，说明叮咚买菜的大规模战略收缩已经开始了！

作为中国电商行业的生力军，生鲜电商兴起的时间并不算长。但是因为有了技术优势和资本加持，生鲜电商比其他的电商形态发展得更为迅猛：艾瑞咨询数据显示，2015年到2020年，国内生鲜电商行业的市场规模从497亿元一路增长到4585亿元；后疫情时代，广大民从对生鲜电商的需求还是很强烈，预计2023年生鲜电商的行业规模极有可能突破万亿。

与此同时，这个市场汇聚了包括每日优鲜、叮咚买菜、朴朴超市在内的众多实力玩家，更少不了阿里巴巴（天猫生鲜、盒马）、拼多多（多多买菜）、京东（京东到家）、美团（美团优选）等互联网巨头。

为了抢夺更多的市场份额，长期以来，通过烧钱跑马圈地一直是叮咚买菜既定的战略方向。

将时间回到2017年，当时的叮咚买菜刚刚起步，还只有12个前置仓，而且这些前置仓全部在上海一个地区；到了2021年第四季度，叮咚买菜已经在全国约60个城市设立了1400多个前置仓，服务用户超过了3000万。

在激进的扩张政策支持下，叮咚买菜的市场规模也不断扩大，GMV从2017年的7.42亿上升到2021年的227亿。

而为了保证在扩张市场的过程中有足够的“炮弹”输送，上市融资成了叮咚买菜的必然路径。于是，2021年6月，叮咚买菜在纽交所挂牌上市。

但是，上市后的叮咚买菜却因为一直没有实现盈利，在业绩考核上并不能被市场和投资人认可，公司股价在半年多的时间已经下跌了近70%——接下来，怎么讲好盈利的新故事，就成为一项紧迫的任务。

于是我们看到，从2021年下半年开始，叮咚买菜明显开始了战略收缩：2021年第三季度，叮咚买菜仅开拓了1座新城市；到2022年1月底，再未开通任何一座新城市；这在此前是几乎不能想象的：从2020年6月到2021年6月，叮咚买菜新开通了29座运营城市，平均每月新开2.4座城市！

对此，叮咚买菜称：“效率第一，适当考虑规模”。

那么，怎样在缩减规模的基础上提升效率，叮咚买菜给出的方案是消费升级和商品力：“我们相信互联网的下半场会回归购物本质，商品力是第一推动力，要用优质的产品赢得用户，因此提高研发和生产加工能力，以及对供应链和基础设施进行长期投资，都是非常重要的。”

为此，叮咚买菜先后推出了“叮咚小满”、“叮咚早上好”等新型服务，并在产品端发力预制菜。然而从实现效果上看，以上服务和产品对盈利的拉动并不让人满意。

毕竟，社区团购时代，消费者完全可以根据自己最真实的体验选择最心仪的平台。在规模与效率并未达到平衡之前，通过放弃民生策略，选择消费升级来打造“表现最好的一个季度”的叮咚买菜并不是消费者的必要选择平台。正是从这个角度而言，我们说，通过裁员节流、优化成本，甚至是战略收缩来获得更大的生存空间，并不是叮咚买菜的最优解。