中信证券：快递政策升级持续 价格修复第二阶段确定

1月11日消息，据证券时报消息，中信证券指出，1月7日国家邮政局发布关于《快递市场管理办法（修订草案）》（征求意见稿），距离上次2013年7月修订已历近9年。该意见稿再次强调不得低于成本价格提供快递服务、保障快递小哥劳动报酬等合法权益，由此中信证券预计2022年电商快递龙头仍延续基本面修复的趋势，通达系前3家龙头单票净利或同比提升2-4分。

与此同时，中信证券认为该意见稿提出快递企业未经用户同意，不得代为确认收到快件，不得擅自将快件投递到智能快递箱、快递服务站等末端服务设施，有望进一步提升快递行业服务质量，加速快递龙头的产品分层。

中信证券认为，顺丰电商标快派送上门竞争优势明显，2022年顺丰电商标快或同比增长40%以上。此外，中信证券预计2022年顺丰控股扣非净利润（扣除非经常性损益后的利润）将迎来大幅增长。单票盈利修复持续叠加产品分层，电商龙头优势明显的中通快递以及数字化持续推进的圆通速递。

值得一提的是，2021年12月29日，中信证券研报指出，对标海内外龙头测算盈利空间，远期顺丰电商标快的净利率或达5%-8%。

该行认为，对于通达系配送件量占比80%左右的淘系平台，消费者送货上门诉求和快递员配送效率之间的矛盾较为突出，顺丰派送上门竞争优势明显，若两者强强联合，想象空间广阔。

中信证券认为，阵痛期过后公司迎来产能爬坡带来的业绩持续改善的回报期，分部估值法下2022年目标市值4600亿左右，目前估值仍颇具吸引力，继续强烈推荐。