中金：监管政策下快递公司有望迎来估值和业绩的逐步修复

8月31日消息，中金公司表示，近期国家出台的一系列监管政策，有望带来由竞争格局驱动的基本面拐点，而目前市场预期和市值仍处于底部的龙头快递公司有望迎来估值和业绩的逐步修复。

图表：去年下半年以来有关部门的政策文件或表态

资料来源：国家邮政局，国务院网站，浙江省邮政局，中金公司研究部

中金公司认为近期一系列涉及保障基层快递员权益、平台经济反垄断等领域的监管措施，有望使得快递公司成本面临刚性约束而无法大幅降价抢量、一定程度上约束电商平台的行为和边界、增加新进入者快速获取业务量的难度，从而有望突破原有格局。

针对近日通达系和极兔快递均表示9月1日起全网上调快递员派费每单0.1元，中金公司认为此次头部公司派费上调，是此前同质化格局下成本竞争接近尾声的信号。未来除了传统电商快递业务，产品升级和分层、客户分群和差异化定价，拓展新业务，我们认为也将是影响长期盈利能力的重要因素。

图表：监管框架下的电商快递格局再思考

资料来源：中金公司研究部

中金公司指出，此次上调的派费为支付给末端快递员的费用（例如中通表示现有派费不变，上调的派费将通过派费直链直接支付到快递员），终端商家寄件价格是否上涨以及上涨幅度仍然由市场供需决定，但我们认为在目前全行业盈利能力承压情况下价格传导是大概率事件，且利益分配将沿着快递员-网点-总部的过程逐级传导，网点盈利能力改善后服务质量提升、总部的补贴压力减少，总部的盈利受益可能会有所滞后。

考虑到去年下半年业绩基数已经较低，中金公司认为头部快递企业有望在第三或四季度实现业绩同比正增长。从中长期来讲，我们参考美国历史，格局出清之后盈利有望持续向上。