兴证交运：顺丰同城和达达集团业务盈利改善趋势显著 建议关注

7月6日消息，兴证交运发表研报称，顺丰同城和达达集团业务成长能力强、盈利改善趋势显著，分别是顺丰和京东物流矩阵的重要模块，具有战略价值，建议投资者关注。同时，顺丰同城上市有助于顺丰控股价值重估。

兴证交运指出，顺丰同城单量位居第三方平台首位，股权结构集中度高。2016年顺丰同城事业部成立，主要以服务头部B端客户切入市场，2018年开始为消费者和中小商家服务，2019年独立运营，2020年业务量7.61亿单，是中国最大的独立第三方平台。顺丰同城的大股东是顺丰控股，上市前持股66.76%，实际控制人为王卫，董事长为陈飞，公司高管主要由业务核心创世骨干担任。

顺丰同城主要服务头部客户，单票毛利逼近盈亏平衡点。2020年顺丰同城营收48.43亿元，同比增长129.87%，其中来自前五大客户的占比为61.2%，最大客户预计为顺丰控股，占比33.6%，预计主要提供最后一公里配送服务，其余大客户预计包括麦当劳、必胜客、瑞幸咖啡、喜茶等。受规模效应和业务结构影响，公司单票收入呈降低趋势，2018-2020年分别为12.45、9.98和6.37元/单。单票毛利分别为-2.90、-1.59和-0.25元/单，已接近盈亏平衡点。

该行还就顺丰同城与达达集团的单票收入成本作比较，单量方面，2020年两者约70%的业务量预计来自为大股东提供的规模效应较好的最后一公里配送服务，达达集团单量规模更大，但顺丰同城对外单量预计在规模和增速上占优。

单票收入方面，顺丰同城逐年降低，达达集团逐年提升，预计与业务结构变化有关；单票利润方面，达达集团已实现单票毛利转正，但高销售费用率拉低了单票归母净利润水平，顺丰同城的单票归母净利润亏损幅度更小。