国君（香港）：下调京东目标价至360港元 维持“买入”

4月20日消息，国君（香港）发布研究报告，上调京东集团-SW（公司）的2021年至2023年收入预测，因预期2021年中国电商交易总额增长率将加快。从新冠疫情中的强劲复苏以及鼓励消费的政策都推动了今年的中国消费。维持公司毛利率将从2021年到2023年积极扩张的看法，但在竞争加剧和监管机构加大监督的情况下，略微调低了预期。为了保持竞争力，公司不可避免地要扩大其发展的投资力度。预计公司2021年的盈利能力将受到拖累，这可能会降低今年的利润率。今年似乎是包括京东集团-SW在内的中国电商行业的投资年。

该行下调公司目标价至360.00港元，但维持投资评级为“买入”。公司的发展道路很清晰，而他们已经将自己定位为基于供应链的技术和服务提供商。这应可减少公司的政策风险。该目标价相当于56.7倍2021年预测非GAAP市盈率或1.0倍2021年预测市销率。

交银国际今日也发布报告，预计京东收入1930亿元（人民币，下同），同比增32%，对比市场预期31%。预计调整后净利润36亿元，同比增22%，净利润率1.9%。该行预期京东商城自营业务继续稳定增长，电商服务/物流收入分别增27%和59%。自营收入同比增31%，快于行业的26%，其中，带电品类增长持续稳健（33%），主要因去年同期疫情延迟消费需求。

交银国际看好京东中长期自营业务和服务收入，及社区电商布局加强对下沉市场渗透。按SOTP，该行把京东目标价从104美元略下调至100美元（港股386港元），对应21/22年市盈率64倍/33倍，维持“买入”。