拼多多财报超预期 烧钱获客或成双刃剑

“百亿补贴”带来的“双刃剑”效应正在拼多多的财报上显现。

5月22日美股开盘前，拼多多发布了2020年第一季度财报，从其数据来看有些“喜忧参半”。财报显示，拼多多2020年一季度实现营收65.4亿元，同比增长44%，增长表现超市场预期；年度活跃买家为6.28亿人，环比增长42%；GMV同比增长108%。

但与此同时，亏损也超出市场预期。《》获悉，2020年一季度，拼多多归属普通股东净亏损41.19亿，这是史上亏损第二高，仅次于2018年二季度财报公布的亏损64.94亿；而在美国非通用会计准则（Non-GAAP）下，拼多多2020年一季度归属普通股东净亏损31.69亿，比扩大129.88%，去年同期净亏损为人民币13.79亿元。

而亏损新高之外，是拼多多用户月活增长正在趋向停滞。财报显示平均月度活跃用户(MAU)4.87亿，对比上个季度仅仅增长约550万。从2019年Q4新增5200万降到2020年Q1 的550万，月活增长率创新低。

显然，在公共卫生危机之下，此前保持高速增长的拼多多也放慢了增速。

对此，拼多多表示，亏损扩大的主要原因有二：一是疫情期间，为了帮助平台上的商家，拼多多在保持0佣金的基础之上，主动继续降低商家在平台上的营销成本，因此在交易额翻倍增长的情况下，营收只实现44%的增长；二是拼多多继续加大在技术、产品和商品直接补贴上的持续投入。

据《》梳理其财报，当季拼多多销售和推广费用为72.97亿元，同比增长49%，营销费用率涨至史上最高的111.55%。此外，为支持商家发展、促进消费回流，拼多多平台一季度已直接补贴金额超过50亿元。

也就是说，这个解释在市场费用上确实说得通，但不争的事实是：拼多多本季度营销费率已超过其营收，并且随着补贴成本在上涨，百亿补贴策略对拼多多业绩来说或许是把“双刃剑”。

一方面，拼多多确实用“百亿补贴”换来了超6亿用户，甚至对比阿里跟京东在本季度公布的新增用户数据来看，拼多多的用户增长仍然是最快速的。公开数据显示，阿里年度活跃消費者达7.26亿，本季度增加1500万；月活跃用戶达8.46亿，较2019年12月增加2200万。京东年活跃消费者本季度从3.62亿增长到3.874亿，增加2540万。

另一方面，拼多多一季度的亏损正大幅扩大，是拼多多上市后单季度最高亏损数据；并且虽然APP活跃人数和消费人数与日剧增，但营收跟阿里以及京东差距巨大，且靠补贴获得的用户，其忠诚度、留存率还有待观察。

另外，值得一提的是，去年开始，阿里跟京东不仅相继推出补贴策略，在一二线城市跟低线市场都有相对应的防御跟进攻动作。对于拼多多来说在竞争加剧背后，拼多多的商业模式面临更大的考验。

不过，从股价表现来看，资本市场对于这份财报的反馈还是较为积极。《》注意到，财报发布当天，拼多多在中概股齐跌之时逆势上涨，收盘价报68.7美元，涨幅达14.5%，市值达到822.77亿美元，超出京东近90亿美元。

目前来看，虽然亏损超预期，但拼多多的“故事”仍有资本在听。只是“烧钱”毕竟不是长久之计，未来当发展进入下一阶段，拼多多又该如何突围？《》将保持关注。